PE/VC是怎么被阿里和腾讯干趴下的？

智选堂 2022-06-24

摘要：许多风投公司都试图挖掘出最耀眼的初创公司，期待着当这些巨头将他们收购时，能赚的盆满钵满。结果就是，数十家年轻的初创公司竞相从阿里巴巴或腾讯那里获得投资。对于那些有前途的年轻的中国创业公司来说，他们能够摆脱一些永不知足的投资团队的控制，坚持走自己的路吗？

▲ 阿里、腾讯积极展开收购

阿里巴巴和腾讯的主要业务或许是购物和游戏，但两家公司最新的收益报告显示，它们也在与投资经理们展开竞争。

据英国金融时报报道，在截至9月底的这个季度，这两家中国科技企业的大量投资组合创造了约三分之一的税前收入。腾讯宣布其他净收益为88亿元人民币（合12.7亿美元），而阿里巴巴宣布净利息和投资收益为66亿元人民币（合9.51亿美元）。

投资变得愈加重要

相比之下，腾讯2016年7%的利润来自投资，2017年为22%。对阿里巴巴来说，2017年的市场份额为14%，截至今年3月的一年为30%，不过，一些投资可能被计入了不同类别的账户。

英国金融时报指出，最近一个季度的投资收益尤其对腾讯来说是一个重要的缓冲，因为它经受住了游戏部门收入下滑的考验。

报道称，这些投资回报证明了中国健康的私人市场，但与此同时，投资者对美团点评和拼多多等公司的IPO兴趣浓厚。自那以来，市场已经降温，腾讯推迟了其音乐流媒体业务的IPO。

伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）互联网分析师戴秉国（David Dai）表示：“对两家公司来说，投资将变得越来越重要。腾讯旗下的微信是中国使用最多的应用，但除了广告，腾讯是如何从它身上赚钱的呢？一个非常重要的变现方法是通过投资。”

很长时间以来，这两家公司一直忙于收购，建立自主内部并购团队，往往是许多寻求资金的创业公司和银行家的第一站。知情人士称，腾讯投资的公司数量接近750家，阿里约为350家。

这是个耗时耗力的工作。腾讯投资管理合伙人李朝晖在接受采访时称，他和他的团队花费了一年时间才敲定了86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell的交易，在这笔交易上投入了他们半数以上时间。

阿里、腾讯策略不同

中国科技巨头专注于能够带来协同效应，扩大生态系统的资产，通过整合维持用户在他们各自的应用上购物、玩游戏以及支付。

但是，他们采用了非常不同的策略。“阿里的投资依旧围绕着新零售的核心策略，扩大他们的总体目标市场，”投行杰富瑞互联网分析师陈翠珊(Karen Chan)表示，“相比之下，腾讯延续了平台策略，利用把控流量入口的杀手级应用在垂直领域培养新公司。”

企业高管和分析师指出，这类投资还有更多意外收获——大量数据。通过入股美团、饿了么等服务提供商，让其入驻他们的平台，阿里和腾讯积累了更多消费者数据，为他们的支付应用创造了潜在用户。

阿里倾向于对一家公司实施控股或者获得完全所有权，常常采用两步策略，他们比作是约会和结婚。这种方式也有助于提高估值，因为第二笔入股交易的价格通常更高，能够对此前的股份价值进行重新评估。

▲ 阿里的投资领域

阿里的收购集中在其业务的关键领域，包括服务(例如收购外卖公司饿了么)、物流(菜鸟网络)以及国际扩张(收购新加坡电商公司Lazada)。上述公司都整合到了阿里业务中。阿里还利用自主高管取代了所投资公司的创始人，例如Lazada。

最新一个季度，阿里的利息和净利润为人民币66亿元，其中大部分(人民币45亿元)来自投资处置，主要是出售所持美团的剩余股份。美团获得了腾讯的投资。

腾讯则倾向于持有其他公司的少数股份，通过微信为他们提供流量。腾讯利用并购来弥补自身服务的弱点。当腾讯未能建立一个可行的自主电商和零售业务时，它入股了京东、拼多多以及永辉超市。大多数情况下，获得腾讯投资的公司依旧独立运营。

“过去几个月，腾讯面临的主要批评之一就是它正变成一家风投公司，”戴昊称。但是他补充说，批评者没有看到的是，腾讯通过投资带来的不只是钱。

今年稍早时候，腾讯官方宣布的所投资公司数量“超过600家”，但是内部人士称接近750家。腾讯第三季度财报显示，根据公允价值计算，腾讯对关联公司(上市的和未上市的)的投资额为人民币2142亿元。

面临的风险

两家公司都提供非通用会计准则(non-GAAP)业绩，其中剔除了投资收益和重新估值。按非通用会计准则，腾讯第三季度净利润为人民币204亿元，低于通用会计准则下的人民币234亿元。

不过，这一季度的收益可能已经处于较高水平。中国和科技行业正面临市场担心国内经济增长放缓，监管收紧。

未来他们面临的进一步风险是，作为财力雄厚的买家，腾讯和阿里自身也在推高创业公司的估值。这两家公司几乎投资了所有中国“独角兽企业”，一个明显的例外是新闻聚合应用和短视频应用运营商字节跳动公司。传统金融投资者一直抱怨在投资领域受到排挤。

不管怎么说，这一趋势不大可能很快收减。两家公司依旧创造了大量现金流。“我们会实施更多并购吗？并购结束了吗？”阿里执行副主席蔡崇信在投资者日上称，“还远没有。”